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前交所

密集新规肃整市场 创新平台优势突出(三)

发布时间:2017-05-23    文章来源:前交所    浏览次数:960

近期,国务院和相关部委针对互联网金融、私募投资基金募集行为和不良资产ABS信息披露等发布监管新规或启动专项整顿,旨在肃整市场秩序、规范市场主体行为、提高信息透明度,更好的保障投资者权益。

从长远看,改革、整顿和规范能为市场纠偏,避免信息不对称导致的劣币驱逐良币现象;也能提速行业洗牌,凸显优质资产、优质机构、优质创新的交易平台的价值。

笔者整理4月中下旬影响金融业态的重大政策调整,分析其背后监管意图,并作市场影响预测。

不良资产 大浪淘金

4月19日,中国银行间市场交易商协会发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》(下面称指引),为不良资产证券化的重启做铺垫。业界预计首批试点的工行、建行、中行、农行、交行和招行的500亿元额度将很快落地发行。

应该说,相较3月份发布的征求意见稿,指引细化、补充了信息披露的要求,更具可操作性,政策效果也更可期。如指引对基础资产、参与机构和估值定价等方面的信息披露提出更高要求;强调提升透明度,优化估值定价机制,为试点推进做铺垫,有利于资产和风险的真实、完全转移(可参考中银协《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》,银监办发【201656号)。

过去,在业绩考核压力下,银行不良资产出表的一个普遍做法是将资产打包出售,同时与四大资产管理公司(AMC)签订回购协议或者收益互换协议收回资产的收益权。银行通常支付四大几十个BP作为通道费,将不良资产从表内移至表外,但资产清收还是由银行来进行。意即通道出表实则将银行不良资产的风险延后暴露,而非消除其风险,这就要求监管方和各市场主体需对不良资产市场进行重新审视。

2012年以来,商业银行不良贷款余额和不良贷款率持续双升。根据银监会公布的数据,截至2015年底,我国商业银行不良贷款率升至1.67%,同比上升0.42个百分点;不良贷款余额达1.27万亿元,同比大幅增加51.25%。各方预计,在“三期叠加”的背景下,预计不良贷款会持续暴露,商业银行的资产质量不容乐观。

数据还显示,2015年底,我国资产支持证券化规模为7178.89亿元,占国内债券市场规模不到2%,占GDP的比重约为1%,远低于美国的60%,也低于日本的3.6%和德国的2.8%,反映了我国ABS市场的巨大潜力。

一直以来,四大AMC是我国不良资产一级市场的主要接收方,也是不良资产处置市场的主要处置方和行业的主导者。截至2014年,四大累计收购不良资产规模达到4.27万亿元。地方AMC则发轫于2012年,其时银监会根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》,先后批准了多家地方AMC参与当地不良资产的经营管理,原则上是每省设立一家AMC,也就是所谓的“4+1”模式。四大和地方AMC的差别在于,前者是全国性牌照,后者只在批准地开展批量业务;四大牌照可进行非批量业务,地方AMC的牌照是开展批量业务。

不良的二级市场则由投行、基金公司、地方国资公司等机构构成。中介机构包括律师事务所、会计事务所、评估事务所、评级公司、债务催收公司及其他各类专业投资与服务机构等。随着指引出台,结合“互联网+”经济关系的普及,同时参考上一轮不良资产证券化过程中出现的问题,预计下一步商业银行、AMC和社会资本的合作将明显深化。金融机构、交易平台和AMC共同开发相对优质的不良资产,倚靠彼此资源和比较优势,解决不良资产收购处置过程中的定价难和回收预测难度大等问题。

或许我们会看到四大国有AMC和地方AMC做劣后级,银行理财等社会资本做优先级(此轮不良资产证券化不大可能再像上一次那样定向发给四大),全国性和区域性创新交易平台做好通道服务,共同分享安全性相对较高的处置收益。(未完待续)

(前海金融资产交易所战略发展部供稿)


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